昨天的市场动荡宛如腥风血雨，细数社群内的盘点，情况堪忧。市场在缺乏买盘的情况下，迎来了沉重的暴跌，跌势可谓毫无招架之力。然而，得益于某种神秘力量的护盘，这一惨状似乎比韩国股市要稍显温和，后者当天暴跌了7.57%，盘中最大跌幅一度超过9%。如此剧烈跌破年线，未来恐怕还有更加震撼的走势待展现。

一、与加息关系不强

关注美国发布的物价数据，其影响不容小觑。美国9月的未季调CPI年率攀升至3.7%，创下今年5月以来的新高，且显著高于市场预期的3.6%。然而，这次科技股的大幅回落与物价数据并无直接关联。若真如市场担忧的那样，物价超预期提升会引发加息忧虑，那么美债的利率本该持续飙升，尤其是短期债务。然而，美债的走势却令人捉摸不透，先是急剧上升，随即又迅速下滑。债券对于加息的敏感度显然不容忽视。 long8唯一官网

这种奇怪的走势背后，反映出美股大幅下挫引发的恐慌，资金因此纷纷选择避险，转向债券。能引发美股恐慌的因素，很有可能是CoreWeave的双重打击。其债券利率暴涨至14.8%，此前6月发行的债券利润从9.625%飙升到15%。显然，利率攀升是市场对暴雷风险的预警信号。昨晚，其股价更是骤跌15.46%。如我之前所说，许多隐患往往在泡沫破裂之后浮出水面。在资本市场中，拿着订单和承诺炒作项目的情况屡见不鲜，但在建设数据中心的过程中，各种障碍也层出不穷。一旦建设的进度低于预期，早前许多AI公司的巨额投资就会化为泡影，成为严重的财务隐患。土地与厂房的折旧通常在20年，而芯片设备的折旧却不过5年。所以一旦进度延误，这些公司可能会面临巨大的财务压力。CoreWeave的事件显然只是一声警钟，未来还有更多的问题等待揭晓。面对狂飙的硬件价格，市场真实需求的合理性令人质疑，或许许多企业仅仅是因恐慌而盲目囤货，如同当年酒水的投资者一般，但芯片的有效保障远远不及白酒持久。

二、流动性冲击的蔓延

尽管市场的抛压主要集中在硬件板块，然而现在几乎没有机构愿意接盘。即便是拥有流动性优势的股票，也接连受到牵连，以应对基民赎回的压力，机构被迫选择抛售手中流动性较好的股票，进而导致其他板块一起随之下跌。但要注意，这种下滑属于非理性行为，市场总会逐渐恢复原状。机构投资者曾因业绩和考核压力而集体抱团，现阶段，经过深思熟虑，他们再度理性审视，以往那些被错杀的个股也将逐步回归理性价值。 long8唯一官网

通常在抱团解体的初期阶段，投资者仍然固执地认为任何回调均是投资机会，他们期待机构的自救。因此，第一次超跌反弹往往力度强劲。然而，随着时间推移，市场中会逐渐滋生出怀疑的资金，开始撤离。流动性太差的情况下，一旦有资金撤出，便会引发更大范围的暴跌，导致更多资金止损。等确实的暴跌情况出现后，那些原本深陷困境的投资者只能选择无奈地认命，市场波动性逐步降低，而流动性冲击也逐渐缓解。在此之后，市场也将面临长时间的消化阶段，期间将出现横盘震荡和慢性下行。然而，近期的连续暴跌却暗示着可能酝酿一波超跌反弹。这些过去的超跌反弹未能吸引我的注意，未来的反弹也无意追逐。我在市场中坚持的原则是：只有在个股价格足够低时才会考虑入手。

三、涨跌皆可盈利

美股之所以能保持较高的韧性，主要是由于美国通过高利率与AI叙事吸引全球资本流入。然而，我们不得不反思，A股和韩国市场所展示的极端抱团后果，正是当下美股抱团程度并不亚于A股所致。科技股的崩塌主要源于两个方面：其一是后续增量资金的不足；其二是从其他行业转移资金的能力下降。美股所面临的风险同样是上述两个问题。无论AI基本面如何，当前流动性的挑战始终摆在眼前。此外，科技股频繁的融资举动也是与美股市场的资金争夺战紧密相连。我无法预见美股能够维系多久，但无论如何，价格偏高的资产我绝对不参预。 long8唯一官网

在2018年，我曾反复告诫身边人不要购置房产。而回顾过往，房价一路上涨至2021年，许多人对此未曾警觉。在泡沫破裂前，美方资本往往会借机做空获利，涨跌都能为他们带来收益，毕竟他们深谙市场叙事的主线。

四、生力军未能逆转局面

今天，尽管ETF出现了大幅交易，但可惜未能将上证指数拉回，收盘仅得十字星。这也很正常，当前的抛压过于沉重，实力强劲的护盘力量此时出手反而不划算，倒不如等待那些被深度套牢的投资者逐渐认命再开展反击。值得注意的是，前5%成交额集中度已经初步回落至42%，这标志着抱团解体进入第一阶段，后续将可能回落至35%乃至28%的程度。只有在新一轮增量资金的推动下，抱团股的市场趋势才能有所改变。目前，我们手中仍有债券仓位，权益部分则主要聚焦在低估值领域。我们应当耐心地等待本次市场冲击过去，然后视形势调仓。务必谨记，切勿盲目抄底，而是在市场回调后再次评估科技股的基本面。因为到那时，之前掩盖的真实情况方可能会浮出水面。 long8唯一官网